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富安娜:定制家具业务扬帆起航 买入评级

* 来源 : 广发证券 * 作者 : xjyxjj * 发表时间 : 2018-01-07 * 浏览 : 625

核心观点:


  家纺行业增速探底回升,加速复苏家纺行业自2016年开始拐点向上加速复苏,2015、2016、2017Q3,规上家纺企业主营业务收入分别增长0.54%、3.21%和10.54%。主要受益于国内消费市场回暖、家纺行业集中度提升以及家纺产品消费升级。


  公司家纺主业营收增速逐季加快,未来有望持续较快增长首先,公司营收增速逐季加快,2018年春夏订货会订单金额持续保持稳健增长;其次,公司营收安地区分依然不平衡,未来渠道拓展仍有空间,而且通过直营扩大化战略,优化渠道结构和质量,推动业务增长;再次,公司电商业务占比不断提升,而且电商集中度受益产品定位和平台政策倾斜加速集中,电商业务有望持续保持较快增长;最后,经销商拟筹备持股计划,如果落地将加深相互之间合作,进一步强化公司在国内市场的推广能力。而且公司多次通过资本市场对员工进行激励,有效地调动了积极性。


  定制家具业务逐渐步入正轨,有望成为新的利润增长点公司美家定制家具业务推进顺利且迅速,目前深圳龙华、广东惠东、江苏常熟的德国豪迈生产线均已投产,为正式走向家具市场奠定了坚实的生产供应基础。直营门店在深圳和西安已先后开业,其他各大省会中心城市也在重点拓展,预计未来将新增20余家。伴随产能释放和直营门店的示范效应,未来加盟商的进入将帮助公司迅速打开市场,进而带来业绩增长。


  17-19年业绩分别为0.56元/股、0.69元/股、0.83元/股对应18年PE仅15倍,考虑到公司家纺主业预计未来持续保持较快增长,而且定制家具业务有望成为新的利润增长点,维持“买入”评级。


  风险提示宏观经济不景气影响终端消费需求的风险;家纺行业竞争激烈,库存压力加重的风险;进入定制家具新行业可能存在的经营失败的风险;




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